Dados de inflação mais moderados podem forçar Fed dividido a manter juros inalterados

Por Howard Schneider e Ann Saphir

GREENVILLE, EUA, 14 Ago (Reuters) - Kevin Warsh assumiu o cargo de presidente do Federal Reserve em ​maio em um momento em que a política monetária se encontrava em uma encruzilhada: as autoridades estavam divididas quanto à necessidade de aumentar as taxas de juros para controlar a inflação, enquanto o presidente Donald Trump exigia taxas mais baixas para estimular a economia.

Dados recentes, no entanto, podem levar o banco central dos EUA a adotar uma postura prolongada de inércia.

O mercado de trabalho não está em alta. Os salários caíram nos últimos seis meses em termos reais e o crescimento do emprego tem sido, na melhor das hipóteses, moderado, mas a taxa de desemprego de 4,1% é historicamente baixa.

A inflação — que disparou nos primeiros meses de 2026 devido à guerra entre os EUA, Israel e o Irã — permanece significativamente acima da meta de 2% do Fed, mas diminuiu nos últimos dois meses, enfraquecendo argumentos de que não diminuirá a menos que os juros subam.

Como a economia não está se inclinando claramente para um desemprego mais alto ou para uma alta da inflação, a motivação dos formuladores de política monetária do banco central para esperar só se fortaleceu.

“O nível atual das taxas de juros, segundo muitos, ainda é restritivo o suficiente para reduzir a inflação”, afirmou na quinta-feira o presidente do Fed de Richmond, Thomas Barkin. Ele observou que grande parte da aceleração da inflação decorreu de choques como aumento das tarifas, preços elevados do petróleo e um boom de investimentos em inteligência artificial — fatores que “devem passar” em algum momento.

O contra-argumento é que permitir que a inflação permaneça alta demais por muito tempo acarreta o risco de uma mudança para cima ⁠nas expectativas de preços dos consumidores e das empresas, o ⁠que se torna uma profecia autorrealizável.

Barkin, no entanto, disse que a tendência dos mercados financeiros ​e do público de ‌se concentrarem na recente desaceleração das pressões sobre os preços poderá amenizar a necessidade de aumentar os juros, apesar de a inflação ter permanecido acima da meta do Fed por mais de cinco anos.

“Quanto mais as manchetes falarem que ‘a inflação está caindo’, acho que isso mantém as expectativas sob controle”, disse ele.

Os mercados certamente reagiram a essas manchetes, com operadores abandonando apostas em um aumento dos juros na reunião do Fed de 15 e 16 de setembro, após relatórios recentes que mostraram perdas inesperadas de empregos e uma inflação dos preços ao consumidor e ao produtor mais fraca do que o esperado em julho.

Ao mesmo tempo, os investidores estão precificando uma chance de mais de 90% de um aumento da ⁠taxa de juros de referência do Fed até o final do ano, com base nas probabilidades agregadas calculadas pela ferramenta FedWatch do CME Group.

As autoridades monetárias do Fed atualizarão suas ​próprias perspectivas com novas projeções divulgadas após a reunião do próximo mês. Em meados de junho, a maioria considerava que a inflação, medida pelo Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE, na sigla em inglês) que o Fed ​utiliza para definir sua meta, terminaria 2027 em algum ponto entre 2,2% e 2,5%. O PCE atingiu 4,1% em maio, após três meses de ‌aumentos nos preços da energia induzidos pela guerra, mas recuou para ​3,7% em ⁠junho, o dado mais recente.

Para atingir essa faixa no final de 2027, apenas metade dos pares de Warsh considerava que as taxas de juros precisariam subir pelo 0,25 ponto percentual até o final deste ano, e todos os demais, com exceção de um, consideravam que o apropriado seria nenhuma alteração.

RISCOS E EXPECTATIVAS

Christopher Waller e Lisa Cook, ambos membros do conselho de diretores do Fed, afirmaram recentemente que apoiariam aumentos nas taxas de juros, a menos que a inflação esfrie em breve, e os dados mais recentes sugerem que esse cenário ​está se concretizando.

O Departamento do Trabalho informou na quinta-feira que os preços ao produtor permaneceram inesperadamente inalterados em relação ao mês anterior em julho. Um dia antes, o departamento havia informado que os preços ao consumidor subiram apenas ligeiramente em relação ao mês anterior em julho, após uma queda em junho.

Esses dados favoráveis podem não ser suficientes para tranquilizar aqueles que defendem um aumento dos juros. Há uma preocupação específica de que cinco anos de inflação acima da meta possam desencadear um aumento nas expectativas inflacionárias — e tornar qualquer futura batalha contra a inflação mais difícil e mais cara de se resolver.

“A questão é: com que rapidez precisamos atingir essa meta de 2%, e talvez chegaremos lá, mas se levarmos mais três ou quatro anos para chegar lá — isso está tudo bem?”, ​disse a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, na quinta-feira.

Hammack foi uma das três autoridades que se opuseram à decisão do Fed no mês passado de manter a taxa básica de juros inalterada na faixa de 3,50% a 3,75%, preferindo aumentá-la imediatamente. Desde então, dois presidentes de bancos do Fed sem direito a voto afirmaram que também desejavam aumentar as taxas.

A presidente do Fed de Cleveland citou um varejista em Cincinnati que está aumentando os preços “porque não sabe de onde virá a próxima pressão sobre os preços, mas sabe que ela virá de algum lugar”.

“Acho que precisamos agir agora porque acredito que precisamos trazer a inflação de volta à meta de 2% mais rapidamente do que uma trajetória de longo prazo indicaria com as taxas de juros neste nível”, disse Hammack.

Trump, por sua vez, continua pedindo taxas de juros muito mais baixas e culpa os pares “hostis” de Warsh por bloquearem os cortes nas taxas. Warsh permaneceu em silêncio sobre seus planos, evitando qualquer tipo de orientação.

Embora haja poucos dados que mostrem o tipo de fraqueza que exigiria os cortes nas taxas previstos por Trump, os argumentos a favor de um aumento podem também se basear menos em indicadores econômicos e mais na percepção dos formuladores de política monetária sobre os riscos relacionados às expectativas do ​público.

A preocupação é que, quanto mais tempo o Fed permitir que a inflação permaneça acima da meta de 2%, mais provável será que o público perca a confiança e comece a agir como se a inflação fosse permanecer alta — uma dinâmica que pode alimentar pressões ‌sobre os preços e tornar a batalha para contê-las mais difícil e mais cara.

“Quanto mais tempo a inflação ⁠permanecer neste nível, mais provável se torna que ela se consolide, o que significa que a desinflação não se concretiza, o que significa que a meta de 2% não é credível, e restaurar os 2% exige mais esforço quanto mais a inflação estiver consolidada”, disse Tim Duy, economista-chefe para os EUA da SGH Macro Advisors. “A meta são as expectativas reais do público”, disse Duy, acrescentando que os preços cada vez mais altos causam sofrimento aos norte-americanos comuns.

A alternativa, no entanto, é impor um ⁠custo de outro tipo por meio de custos de financiamento mais altos, com o objetivo de desacelerar a atividade econômica e, potencialmente, aumentar o desemprego, em um momento ⁠em que a inflação pode estar caindo de qualquer maneira.

“Todas as reuniões do Fed no futuro próximo precisarão levar em conta ⁠a possibilidade de uma surpresa, mas continuamos a acreditar ⁠que ​o Fed será capaz de evitar por pouco um aumento (dos juros) diante de uma queda lenta e gradual em direção à meta de inflação, um setor de consumo em desaceleração e perspectivas de emprego mais precárias”, disse Christopher Hodge, economista-chefe para os EUA da Natixis.