Reformulação do núcleo do PCE poderia ajudar Fed a estimar inflação subjacente, mostra estudo

Por Howard Schneider

WASHINGTON, 15 Jul (Reuters) - O Federal Reserve dos EUA poderia ​estimar com maior precisão a inflação subjacente ao incluir os preços dos alimentos e dos serviços públicos no cálculo do núcleo do seu Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE), capturando uma parcela maior dos gastos das famílias e refletindo melhor a percepção das pessoas sobre o custo de vida, de acordo com uma pesquisa do Federal Reserve de St. Louis divulgada nesta quarta-feira.

A reformulação excluiria da inflação subjacente apenas os bens energéticos, incluindo itens como a gasolina, que estão intimamente ligados aos preços globais do petróleo e sujeitos às oscilações de curto prazo mais voláteis, tornando apropriado que o banco central os ignore ao tomar decisões sobre taxas de juros com o objetivo de manter a inflação em 2% no médio a longo prazo, concluiu a pesquisa.

Atualmente, os indicadores de inflação subjacente excluem alimentos comprados para preparar e consumir ⁠em casa, serviços de ⁠energia que refletem amplamente os preços das concessionárias, e ​bens energéticos como ‌combustível, com base no argumento de que esses itens estão vinculados a mercados de commodities voláteis e se comportam de maneiras que não refletem necessariamente as condições gerais de oferta e demanda na economia — o equilíbrio que o Fed busca manter.

No entanto, no caso do Índice de Preços PCE, que o Fed utiliza para definir sua meta de inflação, isso significa excluir cerca de ⁠13% dos gastos do consumidor e também dissociar o indicador de alguns dos custos domésticos mais sensíveis, ​como as contas de supermercado — um fato que muitos formuladores de política monetária do Fed concordam ser difícil de explicar ou ​mesmo justificar quando os custos dos alimentos estão subindo.

Como são os produtos energéticos ‌que apresentam, de longe, a maior ​volatilidade — enquanto ⁠os alimentos e os serviços de energia se comportam mais como outros itens —, Fernando Martin, consultor sênior de política econômica do Fed de St. Louis, argumentou que os banqueiros centrais poderiam obter uma medida mais precisa da inflação subjacente excluindo apenas os produtos energéticos, que representam menos de 3% ​da cesta de consumo.

'MEDIDA DE INFLAÇÃO MAIS SUAVE E MAIS REPRESENTATIVA'

As medidas atuais do núcleo do PCE removem “preços que são muito voláteis e podem mascarar a inflação subjacente, ao custo de ignorar uma parcela substancial dos gastos do consumidor”, escreveu Martin em uma postagem no blog sobre sua pesquisa.

Excluir apenas os produtos energéticos “cria uma medida de inflação mais suave e representativa, já que esses produtos são altamente voláteis e ​estão intimamente ligados aos preços do petróleo”, escreveu ele. Ele afirmou que o novo índice proposto “preserva uma parcela maior dos gastos do consumidor... sem reagir exageradamente a choques de curto prazo”.

Com base nos dados mais recentes, referentes a maio, os dados revisados do PCE de Martin mostrariam um índice cheio de 3,36%, contra os atuais 4,1%, e um núcleo de 3,42%.

Martin disse à Reuters que a abordagem era semelhante ao uso de “um bisturi” em comparação com o método atual de cálculo da inflação básica.

“Qual é a quantidade mínima que você pode retirar para que o resultado continue representativo?”, perguntou ele. “Mês a mês, qual é a maneira mais simples de filtrar o ruído?”

Sua proposta é relevante para ​um debate em andamento no banco central dos EUA sobre a melhor forma de medir a inflação para fins de definição da política monetária, uma ‌questão que o presidente do Fed, Kevin Warsh, atribuiu a ⁠uma das cinco forças-tarefa que criou.

Antes de se tornar presidente do Fed no final de maio, Warsh disse que era a favor de medidas como a “média aparada”, que exclui, mês a mês, os itens que apresentam maior volatilidade de preços, sejam eles mais altos ⁠ou mais baixos.

Mas, em sua formulação comum, essa medida exclui uma parcela ainda maior — 55% — ⁠da cesta de gastos e, observou Martin, mostra pontos de inflexão ⁠importantes “com um atraso significativo. ... Nos ⁠últimos ​12 meses, a inflação da média aparada tem apresentado tendência de queda, e não de alta. No geral, é uma série que parece ter dificuldades.”